KRADIARIO

Análisis Financiero Internacional

LAS TASAS DE LA FED, ¿UNA LUZ EN EL TÚNEL O UN REFUERZO PARA EL COLAPSO?

Por Mario Briones R.
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Análisis a corto plazo

La señal que dio la FED en su última reunión del 16/03/2016, fue que planea una reducción de cuatro a dos los posibles aumentos de tasas, no obstante que el número de empleos disponibles aumentó en enero y la tasa de desempleo “U6”, como  indicador más amplio, se ha reducido a 9,7 % desde septiembre 2015 y ha vuelto a los niveles de 2008, lo que parece estar en contradicción con lo que revisaremos más adelante. El mensaje de la FED, provocó una ola de ventas de dólares, señal de que seguirá la política del dinero barato por lo cual el dólar cayó a un mínimo de ocho meses, al menos transitoriamente,  y con varios países cuyas monedas han subido de valor.
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En la conferencia de prensa de Janet Yellen, presidenta de la FED, se da a entender que sigue focalizada en el empleo y aunque menciona la inflación como un fenómeno que sería positivo, no se observa como objetivo presente. Sin embargo, al centrarnos en la “letra chica” aparecen  indicadores que están acusando una presión inflacionaria subyacente. 
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Descontados los alimentos y la energía, los precios estarían aumentando y  podrían explicar porque no ha aumentado el consumo. Este aspecto ha sido señalado por el propio vicepresidente de la FED, Stanley Fischer, quien semanas atrás dijo, "Es muy posible que en la actualidad estemos viendo los primeros indicios de un aumento en la tasa de inflación".

Otro factor muy importante para la economía de Estados Unidos, centrada en el consumo, es que en febrero las ventas de automóviles terminaron cayendo según datos revisados en 0,4% y no como fue anunciado antes de más 0,6%. Es decir, el sector automotriz ha sorprendido al retroceder en - 0,2% en febrero.  De los créditos activos del sector automotriz que se elevan sobre el billón de dólares, autos, camiones, etc., existe un 34% considerado deuda tipo “Subprime” y otro 10%  como deuda “Subprime” de frentón,  es decir, malos créditos respecto de los cuales la agencia de acreditación internacional  Fitch Ratings, afirma que la tasa de morosidad de los créditos “Subprime”  automotriz alcanzó el nivel más alto en 20 años. La baja del sector automotriz arrastra una morosidad de pago de varios meses y  finalmente ha surgido como baja en las ventas en Febrero.  

Los bancos han titularizado una parte de dicha deuda, es decir, la han convertido en instrumentos de inversión, a través de los cuales se traspasa el riesgo vendiendo los títulos a los inversores, igual como hicieron el 2008 con las hipotecas de las viviendas.  Aun así, el monto del crédito automotriz (US$ 1 billón) no es comparable al monto en viviendas de la crisis anterior como para arrastrar a toda la economía de EE UU., pero si es una muestra clara de la parálisis interna de su economía y pone en jaque el aumento de empleos de calidad, sugiriendo además que el beneficio de un menor precio del barril de petróleo, que debiera traducirse en dinero ahorrado en los bolsillos de los consumidores, estaría siendo destinándose  a suplir los aumentos de precios en otras necesidades.  

Otro factor gravitante en la economía norteamericana, que no cuadra con la gran reducción del desempleo, es la relación Inventarios/Ventas, debido a que los inventarios continúan subiendo. Cuando las empresas acumulan productos en sus estanterías y bodegas, baja la rotación de inventarios porque si la gente no demanda productos aumenta la inmovilización de capital operacional  e impide que los ejecutivos de las empresas se arriesguen a contratar más personal estable y bien remunerado con inventarios creciendo por varios meses.

Se conoce la relación dólar/ petróleo como sigue; si el petróleo sube baja el dólar, si baja el petróleo sube el dólar. Sin embargo, cabe advertir que está relación  en una economía global con un mercado muy distorsionado que opera con tasas negativas, las proyecciones no se ven favorables ni transparentes para los bancos e inversores. En el actual contexto de parálisis, si sube el precio del petróleo en 50 o 60 dólares agregará más costo de producción en especial en los países que son importadores netos de petróleo, porque  el petróleo barato no es lo más preocupante, el  momento de mayor peligro y gravedad vendrá cuando el petróleo se recupere y suba de precio.

Análisis de medio plazo

Un aumento del precio del barril de petróleo, será un alivio para los bancos comprometidos con las deudas de las petroleras y de las empresas que producen petróleo del “fracking”, que volverán a reincorporarse para inyectar más petróleo al mercado y con cada mejora del precio del barril podrán cubrir sus costos y obtener algún margen de utilidad. El ingreso de más petróleo proveniente del “fracking”, a mediano plazo volverá a frenar los futuros aumentos de precios, un círculo vicioso, que sólo se romperá si crece la demanda real y no la oferta.

Un dilema parecido existe con el aumento de tasas. Estados Unidos no puede subir las tasas porque fortalece más el dólar, lo cual aumenta el costo de la deuda pública y debilita las opciones de aumentar las exportaciones de manufacturas, sin contar con el descalabro de las deudas contraídas en dólares fuera de Estados Unidos que suman US$ 10,8 billones. Están retrocediendo el calendario y regresando a la agenda económica que existía el año 2015.

La política de derecha del gobierno de Macri en Argentina, repitió lo que hizo Alexis TSipras en Grecia, entregaron  Argentina a la banca y a los inversores extranjeros. La negociación con los fondos “buitres” se hizo aceleradamente porque implica crear otro gran negocio, una deuda (en dólares nuevamente) de entre US$ 20.000 a 25.000 millones para pagar las deudas anteriores y para que el Banco Central de la República Argentina recibiera un prestamos de US$ 5.000 de los bancos de siempre, HSBC, JP Morgan, Deutsche Bank, Citi, etc., para lo cual  tuvieron que dejar una garantía de US$ 12.000 millones, además de las millonarias comisiones en dólares para los bancos.

Chile también ha venido subiendo sistemáticamente su deuda, registrando US$ 144.676 millones de deuda bruta al 31 de enero de 2015, un aumento de US$ 12.340 millones, 9,32% más que respecto a la misma fecha de 2014, donde el sector privado alcanza a US$ 116.432 millones y el sector público US$ 28.243 millones.

Aumentar la deuda fiscal es una característica de los gobiernos de derecha seguidores del neo liberalismo, que tiene sumido al mundo en una crisis monumental. No aplicar  impuestos a los que tienen más ingresos y riqueza es para la ideología neo liberal un dogma sagrado. Los gobiernos republicanos de derecha en EE UU han realizado numerosas rebajas de impuesto a los más ricos, (Reagan, Bush), además de eliminar numerosa regulación. Es por ello que tanto el gasto social como la inversión pública terminan financiado con deuda pública la cual se paga emitiendo dinero, lo que indefectiblemente termina por crear inflación, es decir, utilizan el método de licuar (socializar) la deuda, en una especie de “impuesto indirecto” que afecta a toda la población y no a los que pueden pagar.    

El crecimiento de China aún puede seguir bajando en el tiempo y puede ocurrir una devaluación del yuan, porque China tiene distorsiones en el sector vivienda y en el crédito lo que puede desatar una nueva escapada de capitales. Japón ha entrado en crecimiento negativo en el último trimestre lo cual ha sido una sorpresa para el mercado. Respecto a la eurozona, los últimos indicadores señalan un crecimiento más débil y el BCE ha decidido más relajo monetario, recorte de tipos, más compra de títulos  y más crédito a entidades financieras, además de incluir la deuda corporativa no financiera y préstamos a la banca que pueden ser retribuidos por el propio BCE.  

Análisis de largo plazo
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Sabemos que el objetivo del BCE y la FED es lograr una inflación de 2%, es decir, lo que mencioné anteriormente para lo cual mantendrán los tipos en EE UU., es una forma para diluir el dinero que está regresando a EE UU como bumerán. Pero como este mecanismo no funciona para activar la economía, se está pensando en el helicóptero (Teoría Friedman) que reparte dinero al consumidor, una inyección de anfetaminas a la vena. Parece broma.

El  incremento de los riesgos a escala global está acentuando la divergencia económica entre sectores y regiones, países desarrollados y emergentes producto del movimiento de la FED de subir y bajar el dólar. El colapso está “suspendido” por días. En  semanas o meses veremos el comportamiento de los bancos centrales respecto a los cambios en el valor de sus monedas o para bajar las tasas y estimular sus alicaídas exportaciones. Mientras tanto ha vuelto el relajo a Wall Street subiendo los índices de las bolsas y la especulación, porque nada ha mejorado en la economía real, excepto la respuesta especulativa a la decisión de la FED de mantener el dinero barato.

Esta especie de confrontación entre zonas desarrolladas y emergentes está siendo administrada por los bancos centrales, en especial por la FED de Estados Unidos, donde parecen haber perdido algo de la arrogancia que los caracteriza como imperio, al dar a entender que necesitan el tiraje de los países emergentes para reactivar su propia economía. La baja del dólar mejora las posiciones de los países exportadores respecto del precio de sus commodities, petróleo, cobre, etc., sin perjuicio de un acuerdo de producción entre la OPEP, Rusia e Irán para fijar un tope a la producción que puede dar origen a la irrupción de nuevos factores de conflicto.

Tanto el aumento del dólar como su baja se ven como operaciones concertadas. En la reciente baja, el Bank of America, señala que la venta del dólar ha estado ocurriendo durante los últimos tres meses. El analista Vadim Laralov escribe que se han producido durante las horas locales comerciales críticas de Nueva York, durante el día. Según el jefe estratega de FX del BofA, Athanasios Vamvakidis significa que "el mercado se mueve en compatibilidad con las intervenciones de los bancos centrales EM", en lo que parece ser más un acuerdo político planeado en la reunión de Shanghái del G-20. 

Las proyecciones para el largo plazo, no son buenas, en especial para las expectativas que aún subsisten respecto de una población que mayoritariamente no ha internalizado que deberá agregar un cierto nivel de pobreza a su estándar de vida futuro. En un discurso reciente en el Massachussetts Institute of Technology (MIT), la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, advirtió que "si todos viviéramos tres años más que nuestra expectativa de vida, los costes relacionados con las pensiones podrían crecer hasta un 50% para la economías avanzadas y emergentes".  

En este mismo sentido, la desigualdad se expandirá, según el informe de la OCDE "Cambio de Velocidades: Desafíos de política para los próximos 50 años"  que da por descontada la continuidad de la era de austeridad haciendo proyecciones de un débil crecimiento económico mundial entre 2010-2020 (3,6%) que irá progresivamente a la baja hasta la década 2050-60 con un 2,4%. Se espera que en el 2060 los países europeos tengan el mismo nivel de desigualdad de ingresos que tienen ahora los Estados Unidos.

En países como Chile, se acentuarán los conflictos sociales, los grupos más organizados de mayor presión aplastarán a los sectores pasivos y de menor cohesión, lo que creará más deuda fiscal  reforzando aún más la desigualdad en la distribución de la riqueza por la resistencia neo liberal al  financiamiento  mediante impuestos para subsidiar el gasto social y la ayuda a la población de menos recursos.
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El cerco electrónico diseñado para el control de los delincuentes ya es una realidad para toda la ciudadanía y se está aplicando en todo el mundo a través de cámaras, computadores, celulares y ahora los televisores Smart TV, que captan sin su permiso todo lo que Ud., hace o dice en su ámbito privado para espiarlo en una amplia gama de ocasiones, lo que ha sido confirmado por los propios fabricantes. No se trata de seguridad sino de control ciudadano. En 1980 la población mundial era aproximadamente de 5.000 millones de personas, en el 2015 éramos 7.400 millones y en el 2050 serán 9.500 millones de personas a las cuales se les deberá imponer nuevos grados de austeridad a través de técnicas publicitarias y de mayor manipulación de la información.

La población no preparada con altos niveles de estudios se quedará botada en el camino sujeta a un consumo residual  muy básico. Algunos connotados economistas y  banqueros ya hablan de eliminar el dinero efectivo, para evitar el lavado de dinero o el tráfico de drogas. La verdad es que se trata de aislar al individuo y controlarlo, porque es un modelo operado por las mafias corruptas del poder del dinero, que horadaron el poder político y deben prever futuras corridas bancarias, que ocurren cuando UD va al banco en crisis, donde tiene depositado su dinero a exigir la devolución y se encuentra con las puertas del banco cerradas.